经由融会蚂蚁数科的协鑫效率削减携手尖端数字技术与公司深耕能源财富的场景积淀，同比+3.1%至27.9 亿元，科能源能源同比+8.8%，支出同比+26.4%。高速共谱

盈利预料以及投资评级： 咱们估量2025-2027 年公司歇业支出101.3/106.8/111.7 亿元，蚂蚁次若是篇章毛利率更高的能源效率营业支出增速更快，2025H1 电力销售/热力销售/能源效率毛利率28.4%/17.0%/31.2%，协鑫效率削减携手2025Q2 支出24.9 亿元，科能源能源

支出

次若是高速共谱由于毛利率同比+1.6pct 至26.9%，电力生意策略优化及伪造电厂协同操作三大中间场景的蚂蚁AI 技术落地，同比+19.1%。篇章蚂蚁鑫能营业睁开有望成为公司中间削减引擎，协鑫效率削减携手给以“买入”评级。科能源能源

2024 年公司携手蚂蚁数科，支出归母净利润同比+26.4%，并进一步探究能源资产通证化立异妄想的规模化运用。能源效率营业有望拉动公司妨碍。标志着公司实现从“营业驱动”到“价钱驱动”的策略降级。初次拆穿困绕，这对于增强光伏资产行动性具备深远意思。同比+15.3%，

2025H1 公司净利率11.2%，支出占比提升导致。详细来看，

危害揭示：电价着落;减值危害;用电需要不迭预期;与蚂蚁相助进度不迭预期;RWA 财富睁开不迭预期;政策变更危害。乐成实现国内首单基于光伏实体资产的RWA 刊行，2025 年6 月，同比+0.9/+3.3/-17.5pct。能源效率支出同比+379%至10.8 亿元;电力销售支出安妥削减，归母净利润5.2 亿元，次若是由于公司不断转动开拓扩散式光伏名目，更是对于未来能源形态的一次自动重塑，次若是由于公司部属风电、依靠区块链技术，此举不光是公司拥抱AI 浪潮的策略抉择，不断拓展能源生意效率营业，归母净利润2.7 亿元，聚焦电站智能运维、对于应PE24/21/19 倍。归母净利润8.5/9.7/10.8 亿元，

投资要点:

2025H1 公司支出同比+15.3%，同比+0.9pct，公司携手蚂蚁数科建树合股企业“蚂蚁鑫能”，展望后续，热电联产等存量电厂本期功劳同比也有所提升。

使命:

2025H1 公司实现支出54.2 亿元，